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中科沃土朱為繹：借鑒上市公司股份回購制度 完善新三板掛牌公司股份回購制度

2018/8/14 11:33:00      朱為繹 許蕓

一、上市公司股份回購制度介紹

2005年，證監會(huì )就制定了《上市公司回購社會(huì )公眾股份管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)股份回購辦法），（并在2008年公布了《關(guān)于上市公司以集中競價(jià)交易方式回購股份的補充規定》，為上市公司積極回購股份提供了指引。今年以來(lái)，多家上市公司以大筆資金回購股份。數據顯示，截至2018年7月底，已有165家公司發(fā)布了股份回購計劃，回購規模上限達537億元（其中大約100家公司實(shí)施了回購，回購資金規模已達124億元）。美的集團公告稱(chēng)，擬以自有資金40億元回購股份，成為A股歷史上最大規模股票回購方案。

2005年股份回購辦法規定：“上市公司回購社會(huì )公眾股份是指上市公司為減少注冊資本而購買(mǎi)本公司社會(huì )公眾股份并依法予以注銷(xiāo)的行為。”上市公司回購股份，對上市公司具有正向激勵作用：一是彰顯公司未來(lái)發(fā)展的信心，提振股價(jià)，維護公司形象，特別是公司股價(jià)異常低迷之時(shí)。股份回購注銷(xiāo)以后，在外流通股份變少，股價(jià)自然水漲船高。二是提高資金使用效率。當公司可支配的現金流遠高于公司投入項目所需的現金流時(shí)，公司可用富裕的現金流回購部分股份，從而提升每股盈利水平，提高凈資產(chǎn)收益率。三是作為實(shí)行股權激勵計劃的股票來(lái)源。四是回購交易對手方所持股份或者回購激勵對象所持股份。五是作為上市公司反收購的有效工具。比如第二大股東的不斷增持，會(huì )導致公司控股權的易主，這個(gè)時(shí)候大股東通過(guò)回購，再注銷(xiāo)的方式，可以變相提高大股東的控股權比例和地位。

證監會(huì )近日召開(kāi)的全面從嚴治黨會(huì )議明確指出：加大上市公司股份回購等相關(guān)基礎性制度的改革力度，可見(jiàn)上市公司股份回購制度仍有需要改革完善的地方。

二、完善新三板掛牌公司回購制度

2017年12月11日，各主辦券商收到全國股轉公司業(yè)務(wù)部發(fā)送的《關(guān)于掛牌公司股份回購業(yè)務(wù)通知》，明確規定目前階段可以辦理股份回購注銷(xiāo)業(yè)務(wù)的具體情形有： 1、發(fā)行股票購買(mǎi)資產(chǎn)（包括構成重大資產(chǎn)重組情形）后，標的資產(chǎn)未完成業(yè)績(jì)承諾，掛牌公司根據股份認購協(xié)議回購交易對手方所持股份進(jìn)行注銷(xiāo)； 2、向激勵對象發(fā)行股票后，因發(fā)生激勵對象離職、考核未達標等特定情形，掛牌公司根據股份認購協(xié)議回購激勵對象所持股份進(jìn)行注銷(xiāo)。與此同時(shí)，股轉公司在通知中也明確指出：掛牌公司采用要約回購、二級市場(chǎng)回購方式回購股份或者回購股份用于股權激勵的，另行規定。

可見(jiàn)，與上市公司股份回購制度相比，新三板掛牌公司股份回購制度的適用范圍還非常窄，還發(fā)揮不出回購制度對新三板市場(chǎng)應有的作用，建議盡快完善股份回購制度，允許掛牌公司采用要約回購、二級市場(chǎng)回購方式回購股份或者回購股份用于股權激勵。尤其應允許掛牌公司回購“三類(lèi)股東”股份，發(fā)揮掛牌公司股份回購在解決新三板公司上市“三類(lèi)股東”問(wèn)題中的特殊作用，避免出現更多的億童文教悲催事件。

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