中科沃土朱為繹：新三板企業(yè)如何提高IPO過(guò)會(huì )的成功率

截止2018年7月底，IPO排隊企業(yè)降至300家左右，其中新三板企業(yè)共70家。2018年1-7月份共有31家新三板企業(yè)上會(huì )，有15家新三板企業(yè)過(guò)會(huì )，過(guò)會(huì )率為48.38%，稍低于IPO整體55.6%的過(guò)會(huì )率。新三板企業(yè)應該如何提高IPO過(guò)會(huì )的成功率，筆者試著(zhù)做一些分析，供大家參考。

一、新三板企業(yè)申報IPO的幾大誤區

第一大誤區：不管是否符合條件，都去IPO排隊占個(gè)坑

新三板掛牌企業(yè)把IPO比作掛牌，沒(méi)有做好物質(zhì)和精神的準備，匆匆忙忙就去IPO排隊了，卻不知證監會(huì )對IPO有嚴格的財務(wù)核查、有冗長(cháng)的程序、有太多的媒體和公眾關(guān)注、有發(fā)審會(huì )。邁奇化學(xué)就是一個(gè)典型例子，IPO排隊一年，停牌一年，現在因業(yè)績(jì)下滑而撤材料，一復牌，股價(jià)回到解放前，暴跌60%。要知道，如果企業(yè)存在造假，就算撤材料，也將被追究責任。建議真實(shí)業(yè)績(jì)不達標（主8創(chuàng )5）、現金流和成長(cháng)性不夠好、行業(yè)不是很性感的新三板企業(yè)不要輕易動(dòng)IPO的念頭，反而要利用新三板市場(chǎng)給自己的機會(huì )把自己做扎實(shí)，厚積薄發(fā)。如果業(yè)績(jì)達標、現金流和成長(cháng)性夠好的企業(yè)，也要對照51條IPO新規，是否存在大客戶(hù)依賴(lài)、現金收款比例和第三方回款比例過(guò)高、關(guān)聯(lián)交易比例過(guò)高等IPO發(fā)行障礙。

第二大誤區：新三板摘牌去IPO排隊

我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：新三板企業(yè)去IPO排隊是坐著(zhù)去排隊，“進(jìn)可攻退可守”，如果IPO不成功，還能繼續回到新三板創(chuàng )新層綻放?，F在竟然還有那么多新三板企業(yè)打著(zhù)IPO的旗號摘牌了，一方面不利于保護股東權益；另一方面摘牌去IPO其實(shí)就是華山一條路，風(fēng)險非常大。筆者前幾天去拜訪(fǎng)一家擬IPO新三板企業(yè)，該企業(yè)董事長(cháng)很明確的告訴我說(shuō)：企業(yè)永遠不會(huì )摘牌去IPO，因為摘牌對投資者來(lái)說(shuō)是不負責任的，也是企業(yè)對自身信息披露和規范運作沒(méi)有信心的表現。

第三大誤區：IPO輔導期間不敢定增和重組

曾經(jīng)有一個(gè)新三板企業(yè)告訴我說(shuō)：它的輔導券商奉勸它們在輔導期間不要定增和重組，不要有股權變動(dòng)。其實(shí)輔導期是新三板企業(yè)儲備物質(zhì)糧食的最好時(shí)機，因為有明確的IPO預期，應該是比較容易融資和重組的（只要把重組控制在一定比例是不會(huì )影響IPO的），融資的價(jià)格還比較高，且沒(méi)有對賭。如果企業(yè)不在輔導期間儲備足夠多的資金，可能難以熬過(guò)冗長(cháng)的排隊時(shí)間，再加上目前證監會(huì )對A股再融資的嚴格限制，新三板企業(yè)還是要好好享受新三板市場(chǎng)便捷的股權融資機會(huì )。

二、新三板企業(yè)申報IPO需要注意的幾個(gè)問(wèn)題

1、新三板企業(yè)如果未來(lái)有IPO想法，一定要聘請有IPO經(jīng)驗的中介機構幫助公司掛牌

對新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果掛牌的中介機構不專(zhuān)業(yè)，對自己未來(lái)IPO將是一個(gè)災難。券商、律師和會(huì )計師等三大中介機構，筆者建議都要非常專(zhuān)業(yè)和匹配，否則中介協(xié)調會(huì )就會(huì )變成吵架會(huì )、扯皮會(huì )。到時(shí)企業(yè)老板就會(huì )像“老鼠進(jìn)風(fēng)箱，兩頭受氣”。很多新三板企業(yè)就是因為掛牌的團隊太弱，以致于申報IPO時(shí)想通過(guò)摘牌來(lái)解決信息披露不一致的問(wèn)題，反而因為摘牌處理不干凈引發(fā)一系列的后遺癥：未披露年報被股轉系統處罰、摘牌后調賬比例太大引起發(fā)審部門(mén)關(guān)注等。

2、新三板企業(yè)如果未來(lái)有IPO想法，一定要掛牌一開(kāi)始就建立法人治理結構

建立法人治理結構不是一句空話(huà)，而是建立在實(shí)際行動(dòng)上的，比如說(shuō)聘請獨立董事，完善董事會(huì )各專(zhuān)業(yè)委員會(huì )工作制度，完善股東會(huì )、董事會(huì )和經(jīng)理層的分級授權制度。建立法人治理結構不是一朝一夕完成的事，需要一段較長(cháng)的時(shí)期，所以我經(jīng)常說(shuō)企業(yè)掛牌新三板是一個(gè)建立治理結構最好的機會(huì )，包括按照法律、章程召開(kāi)股東會(huì )、董事會(huì )和監事會(huì )。法人治理的思維和規范運作的習慣很重要，如果建立了這種思維和習慣，那么就不會(huì )發(fā)生大股東資金占用、不會(huì )發(fā)生違規對外擔保、不會(huì )發(fā)生不公允的關(guān)聯(lián)交易、不會(huì )發(fā)生同業(yè)競爭、不會(huì )隨意變更募集資金投向、不會(huì )隨意不披露年報、不會(huì )隨意進(jìn)行會(huì )計差錯更正等等。

3、新三板企業(yè)如果未來(lái)有IPO想法，一定要聘請專(zhuān)業(yè)的董秘和財務(wù)總監

筆者去過(guò)不少新三板企業(yè)，既看到有新三板企業(yè)董事長(cháng)兼董秘、老板娘兼董秘，也看到老板娘兼財務(wù)總監、董事長(cháng)秘書(shū)兼董秘的，當然也看到過(guò)一些專(zhuān)業(yè)的董秘和財務(wù)總監。相比而言，配備專(zhuān)業(yè)董秘和財務(wù)總監的新三板企業(yè)運作都比較規范，融資能力也強，在新三板市場(chǎng)上也有較高的美譽(yù)度和影響力。

4、新三板企業(yè)如果未來(lái)有IPO想法，一定要按照上市公司標準進(jìn)行年報審計和信息披露

最近看到不少新三板企業(yè)在輔導期間紛紛發(fā)布會(huì )計差錯更正公告，這其實(shí)就是新三板企業(yè)沒(méi)有嚴格按照上市公司的標準進(jìn)行年報審計和日常信息披露。比如有不少企業(yè)沒(méi)有嚴格按照股份支付的準則計算股份支付成本、沒(méi)有嚴格按照會(huì )計準則的要求計提各項準備、沒(méi)有嚴格按照商譽(yù)的要求進(jìn)行減值測試等等造成原始報表和申報報表差異太大；還有企業(yè)日常的信息披露非常隨意，披露了不需要披露的信息而遺漏掉很多該披露的重要信息。所以新三板企業(yè)聘請一個(gè)專(zhuān)業(yè)的會(huì )計師事務(wù)所和靠譜的財務(wù)總監是多么重要的事。

5、新三板企業(yè)如果未來(lái)有IPO想法，一定不要做市，不要輕易進(jìn)入創(chuàng )新層，不要交易活躍

億童文教血淋淋的事實(shí)告訴大家，對有IPO想法的新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，新三板交易是毒藥，千萬(wàn)不要做市和活躍交易。“三類(lèi)股東”猛于虎，沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有殺害，新三板企業(yè)只需要利用新三板市場(chǎng)定增和分紅的制度優(yōu)勢就好了，堅決回避做市和交易，盡量不進(jìn)創(chuàng )新層。