資金占用在賬上竟無(wú)反應 七彩化學(xué)IPO財務(wù)基礎或較薄弱

鞍山七彩化學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：七彩化學(xué)）是以高性能有機顏料、溶劑染料及相關(guān)中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的一家擬上市公司。公司于2017年6月21日向證監會(huì )提交申請首次公開(kāi)發(fā)行資料，并且在2018年4月12日在證監會(huì )官網(wǎng)上更新預披露。公司擬發(fā)行不超過(guò)2,668.00萬(wàn)股，計劃募集資金6.20億元，用于建設“高超細旦聚酯纖維染色性、高光牢度溶劑染料及染料中間體清潔生產(chǎn)項目”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：染料及染料中間體項目），“高耐曬牢度有機顏料及系列中間體清潔生產(chǎn)項目（第一期）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：有機顏料及中間體項目）”等5個(gè)募投項目，以及“償還銀行貸款”和“補充流動(dòng)資金”等兩個(gè)事項。

經(jīng)過(guò)對招股書(shū)深入研讀，我們發(fā)現七彩化學(xué)披露的部分財務(wù)數據不匹配，或許存在財務(wù)基礎比較薄弱的事實(shí)。

關(guān)聯(lián)方資金占用前后矛盾，或凸顯財務(wù)基礎薄弱

報告期內，七彩化學(xué)的控股股東鞍山惠豐投資集團有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：惠豐投資）或存兩筆巨額關(guān)聯(lián)方資金占用，而且公司對控股股東資金占用的信息披露前后矛盾，相關(guān)的財務(wù)數據又不匹配，或許既凸顯了公司財務(wù)基礎比較薄弱，又暴露了公司或存在賬外支付的情況。

根據招股書(shū)披露，“2015年1月至9月，惠豐投資向發(fā)行人直接拆借資金4,610.58萬(wàn)元，截至2015年9月30日，惠豐投資已全部歸還所占用的發(fā)行人資金，公司已不存在控股股東資金占用的情況”。而關(guān)聯(lián)方借款和還款的情況，則在合并現金流量表的“投資活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量”項目下呈現，具體反映關(guān)聯(lián)方借款/還款的子項目分別為“收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現金”和“支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現金”。2015年，“收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現金”項目下金額為9,109.97萬(wàn)元，按招股書(shū)所述，該項金額應主要為收回控股股東惠豐投資的資金占款，上述金額遠高于當期大股東的資金占用金額4,610.58萬(wàn)元，尚且可以算作與2015年9月30日前已經(jīng)歸還全部占用公司資金的說(shuō)法相符?？墒峭荒曛?，“支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現金”之下卻是空空如也，并無(wú)公司向關(guān)聯(lián)方資金拆出的現金流出記錄，與“2015年1月至9月，惠豐投資向公司直接拆借資金4,610.58萬(wàn)元”的說(shuō)法完全不一致。既然沒(méi)有向大股東拆出資金的記錄，那么為何又能從控股股東那里收回被占用的巨額資金呢？難道上述向惠豐投資的資金拆出屬于賬外支付么？

而且存在財務(wù)和信息披露雙重問(wèn)題的關(guān)聯(lián)方資金占用，似乎并非如招股書(shū)所披露的僅有2015年這一筆。招股書(shū)還披露道：“惠豐投資償還發(fā)行人資金主要來(lái)源于惠豐投資所減持的發(fā)行人股份所得。……此外，發(fā)行人控股股東惠豐投資和實(shí)際控制人之一臧婕于2016年和2017年通過(guò)發(fā)行人分配紅利獲得資金近6,214萬(wàn)元，2016年11月以來(lái)，上述資金主要先后用于償還騰鰲污水處理公司……、借給萬(wàn)隆紡織……、用于償還惠豐投資直接占用的發(fā)行人資金近8,000萬(wàn)元、……”矛盾來(lái)了！先前披露惠豐投資在2015年9月30之后已經(jīng)全部歸還了所占用的發(fā)行人資金，怎么到了2016年11月以后又需要控股股東惠豐投資通過(guò)減持公司股份，并且加上控股股東和實(shí)控人從公司分配得到的2016年和2017年的紅利，來(lái)歸還直接占用公司的資金8,000萬(wàn)元了呢？

再從七彩化學(xué)的合并現金流量表來(lái)看，2016年和2017年，“收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現金”項目下呈現的金額分別為4,345.44萬(wàn)元和977.43萬(wàn)元。據招股書(shū)披露，前者主要是關(guān)聯(lián)方騰鰲污水處理公司歸還的欠款，后者主要是收取大股東惠豐投資的資金占用費和政府補助，其中資金占用費為441.43萬(wàn)元。沒(méi)有看到8,000萬(wàn)元的“2016年11月以來(lái)，惠豐投資歸還對公司的資金占用”數字。而且上述兩個(gè)金額分別有明確的現金流入來(lái)由，并非無(wú)源之水，因此上述2016年11月以后大股東向公司歸還的8,000萬(wàn)元占用資金，可能也并未計入合并現金流量表，或也存在賬外支付之嫌。而同期“支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現金”項目下同樣地都是一無(wú)所有，因此這8,000萬(wàn)元的巨額關(guān)聯(lián)方資金占用，既沒(méi)有現金流出記錄，也沒(méi)有現金流入記錄，如果不是在招股書(shū)行文中有所提及，那么或許投資者對此就無(wú)從知曉了。

那么，2016年11月以后大股東向七彩化學(xué)歸還8,000萬(wàn)元被其占用的資金是否是筆誤呢？可能性或許也不大。根據招股書(shū)披露，公司于2017年6月與惠豐投資補充簽訂了《資金占用費協(xié)議》，資金占用費的利率參考6個(gè)月至1年期央行貸款基準利率即4.35%至4.75%。假設以定期借款的模型簡(jiǎn)單計算上述資金占用費，如果只以2015年1月到9月的那筆4,610.58萬(wàn)元作為計息的本金，貸款期為2015年的前9個(gè)月，貸款年利率為4.75%，則惠豐投資應繳的資金占用費約為164.25萬(wàn)元，遠遠小于招股書(shū)披露的“資金占用費為441.43萬(wàn)元”，說(shuō)明公司應該還存在其它的資金被占用的情況，按照441.43萬(wàn)的資金占用費反推，在2015年9月30日之后，大股東依然存在對公司高達8,000萬(wàn)元的巨額資金占用，并且直到2016年11月之后才最終歸還公司是一個(gè)大概率的事情。

但是，令我們百思不得其解的是，為什么在七彩化學(xué)的合并現金流量表和母公司的現金流量表中，都沒(méi)有大股東占用資金的現金流出記錄和完整的現金流入記錄？難道資金占用是從賬外支付的？或者在其它會(huì )計科目下面支付的？但不管是何種情況，都是不合規的，都說(shuō)明該公司的會(huì )計基礎或比較薄弱。

產(chǎn)量、電力消耗及環(huán)保支出也不匹配

報告期內，在七彩化學(xué)的產(chǎn)量與電力消耗之間，產(chǎn)量與廢水的排放量之間，都存在著(zhù)明顯的不匹配情況，或存財務(wù)數據造假、信息披露錯誤之嫌。

根據招股書(shū)披露，報告期內，七彩化學(xué)產(chǎn)量分別為3,932.37噸、4,960.39噸和6,140.18噸，2016年同比增長(cháng)26.14%，2017年的同比漲幅則為23.78%。同期，公司的耗電量分別為2,478.09萬(wàn)千瓦時(shí)、2,529.27萬(wàn)千瓦時(shí)和2,944.32萬(wàn)千瓦時(shí)，2016年同比增長(cháng)了2.07%，而2017年同比增長(cháng)了16.41%，2017年耗電量同比增幅高出2016年耗電量同比增幅14.34個(gè)百分點(diǎn)。僅從上述漲幅來(lái)看就頗為離奇，如招股書(shū)所披露，公司耗電量增長(cháng)的下降源自于節能增效措施的實(shí)施，那么在產(chǎn)量同比增速前高后低的情況下，耗電量的增速為何會(huì )前低后高呢？難道公司對先前節能措施的效果不滿(mǎn)，又將相關(guān)措施改回去了么？顯然，耗電量的變動(dòng)趨勢與產(chǎn)量的變動(dòng)趨勢并不一致，值得懷疑。

與產(chǎn)量數據的變化存在沖突的，不僅僅是耗電量，七彩化學(xué)在報告期內的污水排放量水平，或也正積極地打著(zhù)公司的“小報告”。報告期內，公司的廢水排放量分別為60.64萬(wàn)噸、71.76萬(wàn)噸和95.41萬(wàn)噸，2016年同比增長(cháng)18.34%，2017年同比增長(cháng)32.96%；公司產(chǎn)量的同比增幅前高后低，而同期污水排放量的同比增幅前低后高，顯然兩者之間的變化趨勢也不匹配。

眾所周知，在生產(chǎn)工藝并未發(fā)生明顯變化的前提下，無(wú)論是耗電量還是污水排放量，都與產(chǎn)量之間存在著(zhù)較高的正相關(guān)關(guān)系，三者之間的變動(dòng)理應相互匹配?？墒歉鶕泄蓵?shū)披露，“2016年和2017年，能源消耗增幅低于產(chǎn)品產(chǎn)量增幅，主要是因為發(fā)行人采取多項節能降耗措施……”因此以耗電量作為判斷上述兩年內實(shí)際產(chǎn)量的指標，或缺乏充分的合理性。但是招股書(shū)并未提及在上述兩年內，公司的產(chǎn)品在具體生產(chǎn)工藝上發(fā)生過(guò)變化，因此污水排放量仍可作為對上述報告期兩年中，公司實(shí)際產(chǎn)量變動(dòng)的一個(gè)重要參考?？蓪蟾嫫趦群髢赡旯镜目蓪?shí)現的產(chǎn)量變動(dòng)進(jìn)行分析，如果以2016年和2017年污水排放量分別同比增長(cháng)18.34%和32.96%為準，或可假設七彩化學(xué)當年可實(shí)現的產(chǎn)品產(chǎn)量增幅也分別約為18.34%和32.96%，那么經(jīng)簡(jiǎn)單計算可得，2016年度和2017年度公司可實(shí)現的產(chǎn)量或應分別為4,653.56噸和6,187.37噸，與招股書(shū)披露的當期公司產(chǎn)量之間，分別存在-306.83噸和47.19噸的差異。

募投項目的設計產(chǎn)能與固定資產(chǎn)投資規?；蛞膊黄ヅ?/p>

本次七彩化學(xué)申請首次公開(kāi)發(fā)行股份，計劃募集資金建設的兩個(gè)募投項目：“染料及染料中間體項目”和“有機顏料及中間體項目”，都在一定程度上出現了項目設計產(chǎn)能與固定資產(chǎn)投資規模之間不匹配的情況，或有虛增募投項目投資規模之嫌。

根據招股書(shū)披露，“染料及染料中間體項目”其設計產(chǎn)能為300噸溶劑染料和2,200噸染料中間體，形成上述新增產(chǎn)能的設備投資金額為4,016.35萬(wàn)元，那么該項目的單位產(chǎn)能生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資金額為1.61萬(wàn)元/噸。截至2017年12月31日，七彩化學(xué)現有溶劑染料和中間體產(chǎn)能合計為3,477.81噸，形成現有產(chǎn)能的主要固定資產(chǎn)原值合計為3,288.58萬(wàn)元，那么公司現有單位產(chǎn)能的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資金額為0.95萬(wàn)元/噸，募投項目的單位產(chǎn)能投資額比現有產(chǎn)能高69.47%，差距明顯。

此外，“有機顏料及中間體項目”或也存在上述問(wèn)題。該募投項目的設計產(chǎn)能為700噸有機顏料和200噸有機顏料專(zhuān)用中間體，形成上述新增產(chǎn)能的設備投資金額為3,678.47萬(wàn)元，則該項目的單位產(chǎn)能生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資金額為4.09萬(wàn)元/噸。截至2017年12月31日，七彩化學(xué)現有有機顏料和中間體產(chǎn)能合計為6,099.23噸，形成現有產(chǎn)能的主要固定資產(chǎn)原值合計為5,216.01萬(wàn)元，那么公司現有單位產(chǎn)能的生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資金額為0.86萬(wàn)元/噸，募投項目的單位產(chǎn)能投資額比現有產(chǎn)能投資額高4.78倍，差距更明顯。