反思新三板做市：做市商設進(jìn)入門(mén)檻 10家私募應感謝當年“不嫁”之恩

做市，在成熟資本市場(chǎng)上是一個(gè)非常有效的制度：可以提高流動(dòng)性，增強市場(chǎng)吸引力；具有價(jià)格發(fā)現、有效穩定市場(chǎng)的功能；可以促進(jìn)市場(chǎng)平衡運行；可以校正買(mǎi)賣(mài)指令不均衡現象；可以抑制價(jià)格操縱。

美國納斯達克就是一個(gè)以做市商制度為核心的市場(chǎng)，通過(guò)做市商競爭性報價(jià)來(lái)保證市場(chǎng)效率。為了保持做市商之間的報價(jià)競爭，納斯達克對做市商資格的管理十分寬松，做市商進(jìn)入和退出都十分自由。

在新三板，這個(gè)制度被做了一些微調，設置了進(jìn)入門(mén)檻。2016年年底，深創(chuàng )投、復星創(chuàng )富等10家機構入圍做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)，可以說(shuō)他們半只腳已經(jīng)邁進(jìn)來(lái)了。誰(shuí)也沒(méi)有想到，一年多過(guò)去了，此事沒(méi)有任何進(jìn)展。

“變了異的做市制度”，在新三板出現了水土不服：流動(dòng)性沒(méi)有提高，盤(pán)子越來(lái)越大，成交量越來(lái)越??；市場(chǎng)沒(méi)有穩定住，自去年3月開(kāi)始，只跌不漲，跌了一年多，還沒(méi)有任何企穩跡象。

做市指數：只跌不漲

做市指數自去年3月份以來(lái)，能力嚴重退化，只會(huì )跌不會(huì )漲。開(kāi)跌模式開(kāi)啟后，做市指數從1162.54點(diǎn)跌到今天817.60點(diǎn)。

算下來(lái)，指數下跌了345個(gè)點(diǎn)，跌幅30%。相對于A(yíng)股，這點(diǎn)跌幅還真不算大。

但新三板做市指數有一個(gè)比A股更殘酷的地方：只跌不漲，想搶個(gè)反彈出貨這種好事，想都不要想，新三板甚至淪落到不知道什么叫反彈。想認慫也不容易，新三板里沒(méi)有韭菜，想拋也沒(méi)有人接盤(pán)。

目前，新三板共有做市企業(yè)約1282家，其中創(chuàng )新層為466家，基礎層為816家。截至2018年5月17日，今年做市成交量為34.64億股，去年同期成交量72.38億股，同比減少52.14%；做市成交額為119.27億元，去年同期成交量423.15億元，同比減少71.81%。

119億的成交額，分到100個(gè)左右的交易日，每天成交量約為1億元，再分到1000多只股票上，平均的成交額就是10萬(wàn)。

想拋100萬(wàn)元股票，得分10天，你還要搶到頭香，否則你還拋不完。

從單日成交來(lái)看，情況更不樂(lè )觀(guān)。5月18日，創(chuàng )新層做市企業(yè)中，有成交的企業(yè)164只，成交金額超過(guò)100萬(wàn)元的僅有6只，超過(guò)10萬(wàn)元有51只，成交最高為201萬(wàn)元。

基礎層做市企業(yè)中，有成交的企業(yè)147家，成交金額超過(guò)10萬(wàn)元的只有10只，成交最高為70萬(wàn)元。

做市商：只退不進(jìn)

被甕中捉鱉，新三板成為了做市券商的傷心地，逃離就成為幾乎唯一的選擇。

挖貝新三板研究院數據顯示，截止到2018年5月17日，市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)布520份相關(guān)退出公告，宣布退出為掛牌企業(yè)做市，加入做市的公告只有96份。

僅2018年5月17日，就有72份關(guān)于退出為掛牌企業(yè)做市的公告。集體退出，做市商是在用腳投票，對做市制度來(lái)說(shuō)是個(gè)嚴峻考驗。

做市商的退出，導致不少企業(yè)因為做市商數量低于2家，今年的交易方式被強迫由做市轉為競價(jià)。

做市已經(jīng)成為勇敢者的游戲，特別是新加入做市隊伍。同樣在5月17日，廣發(fā)證券宣布加入為精晶制藥（835033）提供做市報價(jià)服務(wù)，光大證券加入為晟矽微電（430276）提供做市報價(jià)服務(wù)。

這2家公司都是創(chuàng )新層企業(yè)。晟矽微電去年收入2.08億，同比下跌9%，利潤僅512萬(wàn)，同比下跌17%；精晶制藥去年收入2.77億，同比增長(cháng)17%，利潤5491萬(wàn)，同比增長(cháng)21%。

10家私募機構：感謝當年“不嫁”之恩

2016年12月，全國股轉系統宣布，根據《私募機構全國股轉系統做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專(zhuān)業(yè)評審方案》，私募機構做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專(zhuān)業(yè)評審工作小組在2016年11月15日-18日召開(kāi)評審會(huì )議，對20家私募機構做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)專(zhuān)業(yè)評審申請材料進(jìn)行集中評審。最終，深創(chuàng )投等10家機構入圍。

10家私募應感謝當年“不嫁”之恩（挖貝網(wǎng)wabei.com配圖）

當時(shí)，全國股轉公司稱(chēng)，將指導、督促上述10家私募機構，盡快完成各項業(yè)務(wù)、技術(shù)準備，確?，F場(chǎng)驗收工作進(jìn)度，推進(jìn)私募機構做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)順利實(shí)施。

不知道什么原因，此事再也沒(méi)有下文，上述10家機構也沒(méi)有順利進(jìn)場(chǎng)做市。

降低個(gè)人投資者門(mén)檻，短期內可能性幾乎為0。私募機構，作為專(zhuān)業(yè)的投資機構，他們都被擋在門(mén)外，新三板就成了死水一潭。

對上述10家私募，他們也許應該集體感謝當年“不嫁”之恩。否則，那時(shí)拿到的牌照，極有可能是一張通往深度套牢的船票。

去年2月份，證監會(huì )主席劉士余表示，新三板既要有苗圃功能又要發(fā)揮土壤功能。要成為苗圃，就要有水，沒(méi)水苗苗就長(cháng)不起來(lái)。新三板的水是什么？是投資者和投資機構。引入更多專(zhuān)業(yè)機構進(jìn)場(chǎng)做市，他們有錢(qián)有專(zhuān)業(yè)能力，對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)肯定是利大于弊。

新三板進(jìn)入冰封期，市場(chǎng)各方對新三板不說(shuō)絕望，跟絕望有什么差別呢？反思做市，就是希望在政策應該的范圍內，打破禁錮，給新三板以活水。