2過(guò)2引發(fā)的討論：8000萬(wàn)門(mén)檻“三類(lèi)股東”已不是障礙？

（原標題：2過(guò)2引發(fā)的討論！8000萬(wàn)門(mén)檻、“三類(lèi)股東”已不是障礙？）

根據發(fā)審委工作會(huì )議安排，昨日，金華春光橡塑科技股份有限公司和青島海容商用冷鏈股份有限公司上會(huì )審核，根據審核結果顯示，二家均審核通過(guò)。

不過(guò)，值得一提的是，業(yè)內對于這兩家公司爭議性不小，而且也比較集中，比如春光橡塑2017年扣非歸母凈利潤不足8000萬(wàn)，海容商用冷鏈受困”三類(lèi)股東，以及股東數超過(guò)200。

春光橡塑凈利不足“門(mén)檻”引爭論

根據申報材料顯示，春光橡塑主要從事清潔電器軟管及配件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2015-2017年，公司扣非后歸母凈利潤分別為6558萬(wàn)元、7114萬(wàn)元和7708萬(wàn)元。顯然，公司最近一年凈利潤未超過(guò)8000萬(wàn)元的“隱性門(mén)檻”。

所謂“隱性門(mén)檻”，即在審的IPO項目，三年凈利潤合計不到1億元的且最后一年不足5000萬(wàn)元的，或撤回申請或接受現場(chǎng)檢查；2018年新申報的IPO項目，主板公司要求最近一年凈利潤不低于8000萬(wàn)元，創(chuàng )業(yè)板公司要求最近一年凈利潤不低于5000萬(wàn)元。

“8000萬(wàn)這一說(shuō)法并不絕對，唯凈利潤的審核標準已經(jīng)過(guò)時(shí)了，將來(lái)這方面的門(mén)檻還會(huì )降低的，現在審核是多個(gè)指標，你要把凈利潤標準定得很高，這可以從技術(shù)上完成，但這也很容易出問(wèn)題，現在的審核指標越來(lái)越看重營(yíng)收、行業(yè)的地位、盈利模式的可持續性等多個(gè)方面”，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新教授向火山君解釋道。

但是，火山君發(fā)現，春光橡塑的過(guò)會(huì )還是引起了業(yè)內不小的討論?；鹕骄⒁獾?，今年5月3日申報中小板IPO的武漢明德生物順利過(guò)會(huì )，但其2017年扣非后歸母凈利潤約為6000萬(wàn)元，成為第一家最近一年凈利潤不到“隱性門(mén)檻”而過(guò)會(huì )的企業(yè)，但業(yè)內紛紛表示，這主要是因為帶著(zhù)獨角獸的光環(huán)以及有政策的加持，而此次春光橡塑并不是，所以本次過(guò)會(huì )成為真正對此破題的首個(gè)IPO項目，于是便猜測之前未達到“隱性門(mén)檻”而撤材料的企業(yè)會(huì )重新排隊。

對此一家大型券商的投行人士認為，目前來(lái)看，還不能成立。董登新教授也表示，重新排隊同樣需要成本，如果即使有也是極個(gè)別。

前述投行人士進(jìn)一步分析稱(chēng)，8000萬(wàn)門(mén)檻確實(shí)不是一刀切的硬門(mén)檻和紅線(xiàn)，在判斷企業(yè)是否撤回的時(shí)候也有一些是沒(méi)有滿(mǎn)足8000萬(wàn)但沒(méi)有撤回的，撤回與否的核心在于發(fā)行人所處的行業(yè)以及未來(lái)業(yè)績(jì)的變動(dòng)情況。如果未來(lái)業(yè)績(jì)還能保持穩定增長(cháng)沒(méi)問(wèn)題，反之就算是現在超過(guò)8000萬(wàn)但行業(yè)不好未來(lái)發(fā)展預期不好，審核風(fēng)險依舊很大。

另外，據這位投行人士了解，春光橡塑上會(huì )前沒(méi)有要求提供審閱報告，但是封卷時(shí)需要提供，關(guān)于2018年業(yè)績(jì)應該還是提前溝通了的。

火山君注意到，根據中國塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì )文件，公司2011年~2015年生產(chǎn)的吸塵器軟管銷(xiāo)售量和市場(chǎng)占有率在全國同行業(yè)中名列第一。數據顯示，公司2015年~2017年營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤的復合增長(cháng)率分別為8.13%和14.09%。

“三類(lèi)股東”、股東人數超200再遇討論

“三類(lèi)股東”問(wèn)題對于海容商用冷鏈來(lái)說(shuō)是個(gè)“老大難”，公司早在2015年11月就申報了主板IPO，但是一直拖到現在才上會(huì )，此外，公司股東數還超過(guò)200戶(hù)。

據公司最新申報材料顯示，公司是冷鏈物流設備行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，專(zhuān)注于商用冷鏈設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)。公司于2014年7月在新三板掛牌，當時(shí)公司股東只有18名，2014年年底變更為做市轉讓后二級市場(chǎng)交易活躍，直至停牌前，公司股東戶(hù)數已增加至276戶(hù)。

值得注意的是，公司在掛牌期間完成了兩次增發(fā)融資，就有多家新三板資管計劃、集合信托計劃等“三類(lèi)股東”涌入。根據公司最新申報材料顯示，截至去年末，“三類(lèi)股東”國壽安?；?銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃持有138.5萬(wàn)股公司股份，持股比例2.31%，是公司第十大股東。

據了解，公司已于今年3月在新三板摘牌，摘牌原因或許就是為了清理“三類(lèi)股東”。“最新的招股書(shū)是去年12月份，招股書(shū)看不出最后的處理效果，據說(shuō)是清理了部分不符合要求的‘三類(lèi)股東’才上會(huì )的”，一位業(yè)內人士對此表達了這樣的看法。

火山君了解到，2018年1月，證監會(huì )明確新三板掛牌企業(yè)申請IPO時(shí)存在“三類(lèi)股東”的監管政策，審核要點(diǎn)主要體現在四個(gè)方面，包括“三類(lèi)股東”不能為擬IPO公司控股股東或實(shí)際控制人，以及對“三類(lèi)股東”做穿透式披露等。之后今年3月文燦股份作為首家攜“三類(lèi)股東”成功闖關(guān)IPO極大振奮了新三板企業(yè)。

“文燦股份過(guò)會(huì )有其特殊性，但是并不代表‘三類(lèi)股東’問(wèn)題不再是IPO障礙”，上述業(yè)內人士說(shuō)到?；鹕骄私獾竭@一特殊性包括過(guò)硬的業(yè)績(jì)以及“三類(lèi)股東”全穿透。此外，董登新也表示，“三類(lèi)股東”問(wèn)題，還是要看有沒(méi)有股權糾紛，是否股權清晰和有沒(méi)有代持等違規現象。

另外，關(guān)于公司股東人數超過(guò)200人，董登新表示，這是對私募市場(chǎng)講的不能超過(guò)200戶(hù)，對于公募市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是沒(méi)有法定的意義?；鹕骄擦私獾?，在相當長(cháng)的時(shí)間內，股東人數超200人是擬上會(huì )企業(yè)避之不及的槽點(diǎn)，但是上交所曾表示，股東人數超過(guò)200人的新三板公司在掛牌后，如通過(guò)公開(kāi)轉讓導致股東人數超過(guò)200人的，并不違反相關(guān)禁止性規定，可以直接申請IPO；如通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行導致股東人數超過(guò)200人，根據《非上市公眾公司監督管理辦法》，在進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行時(shí)應先獲得證監會(huì )核準，其合規性已在非公開(kāi)發(fā)行時(shí)經(jīng)過(guò)審核，可以直接申請IPO。

另外，股東人數超過(guò)200人而成功過(guò)會(huì )并不是沒(méi)有先例，去年12月6日科順?lè )浪褪鞘准夜蓶|人數超過(guò)200人但成功過(guò)會(huì )的新三板企業(yè)。