挖貝研究院建議：2025年備戰北交所寶典

挖貝研究院數據顯示，2024年，北交所發(fā)審委共計召開(kāi)26次審議會(huì )議，24家企業(yè)成功過(guò)會(huì )，其中江蘇天工科技和陜西科隆新材料科技均被暫緩審議一次，最終二次上會(huì )并成功過(guò)會(huì )。2025年已經(jīng)過(guò)去一個(gè)月零五天，北交所發(fā)審委至今還未開(kāi)工。

不過(guò)，挖貝研究院綜合各種信息認為，2025年北交所上會(huì )數量應該會(huì )超過(guò)2024年。

雖然去年上會(huì )數量少，但北交所審核出現一些新變化，值得今年沖刺北交所的公司注意。例如，北交所去年10月對創(chuàng )新性三大指標進(jìn)行量化、加大對募投項目問(wèn)詢(xún)、加強對股東穿透力度等。

上述變化，表面上看跟過(guò)去要求的嚴把入口關(guān)是一致的，但仔細琢磨，其“里子”正在發(fā)生深刻的變化，一些擬沖刺北交所的企業(yè)不仔細研判上述變化，并采取相應行動(dòng)，會(huì )很容易讓公司資本化之路變得異常曲折。

蛇年開(kāi)工之際，挖貝研究院給擬沖刺北交所企業(yè)分享幾條備戰干貨，供參考。

干貨一：券商選擇很重要。

過(guò)去，挖貝研究院建議擬沖刺北交所企業(yè)應該選擇熟悉北交所規則和制度的券商，原因是北交所審核有其自身特點(diǎn)。還是拿創(chuàng )新性描述來(lái)說(shuō)，由于過(guò)去沒(méi)有量化指標，如何撰寫(xiě)擬上市公司的創(chuàng )新性就高度依賴(lài)保薦機構對北交所審核標準的熟悉和理解。

今年，挖貝研究院強烈建議選擇大券商。至于原因吧，直接上最新的數據。挖貝研究院數據顯示，2024年12月，北交所共受理32家企業(yè)，這些公司選擇的保薦機構絕大多數都是中大型券商，都是原先滬深I(lǐng)PO主要的保薦機構，只有極個(gè)別是小券商。

或許有人會(huì )拿春節前出爐的《北京證券交易所、全國股轉公司發(fā)布2024年度證券公司執業(yè)質(zhì)量評價(jià)結果》來(lái)說(shuō)事。挖貝研究院只能說(shuō)的是，這里評價(jià)內容包括做市、新三板督導等，跟IPO保薦關(guān)聯(lián)度不高。

干貨二：財務(wù)數據準確性永遠都是最重要的。

財務(wù)數據是投資者購買(mǎi)公司股票最重要的依據之一，因此無(wú)論如何強調其重要性都不為過(guò)。

針對財務(wù)數據準確性，北交所重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)：公司業(yè)績(jì)增長(cháng)快，會(huì )被問(wèn)詢(xún)公司收入增長(cháng)真實(shí)性；公司業(yè)績(jì)下滑或對大客戶(hù)依賴(lài)嚴重，會(huì )被問(wèn)詢(xún)可持續發(fā)展能力；對于行業(yè)比較傳統的公司，研發(fā)人員認定和研發(fā)費用核算會(huì )被問(wèn)詢(xún)；以及關(guān)聯(lián)交易、毛利率與可比公司相比、三費跟可比公司相比等也是問(wèn)詢(xún)重點(diǎn)。

除了共性問(wèn)題，個(gè)性問(wèn)題有：銷(xiāo)售人員與客戶(hù)的資金往來(lái)、資金流水核查、財務(wù)內控規范性。一旦被問(wèn)詢(xún)這些問(wèn)題，被問(wèn)詢(xún)企業(yè)就需要認真對待，甚至需要提交專(zhuān)項報告。因此，在輔企業(yè)，能早規范就早規范，不要拖。

干貨三：加大經(jīng)銷(xiāo)收入和境外收入核查力度。

一旦申報公司經(jīng)銷(xiāo)收入超過(guò)一定比例，北交所必定會(huì )重要問(wèn)詢(xún)，要求加大核查和穿透力度，甚至提交專(zhuān)項報告。境外收入，也是北交所近期核查重點(diǎn)。這也就是挖貝研究院強調要選擇大券商的原因，一旦企業(yè)境外收入占比達到一定比例，小券商對境外收入的核查就很難達到審核要求。

干貨四：募投項目成為問(wèn)詢(xún)重點(diǎn)。

過(guò)去，募投項目只是例行問(wèn)詢(xún)，為什么去年會(huì )被重點(diǎn)問(wèn)詢(xún)，還是直接上數據。

挖貝研究院去年年底數據顯示，截止2024年12月18日，北交所共計有261家上市公司，其中156家公司上市后募投項目延期或變更。49家公司在上市一年內就進(jìn)行項目延期或變更，最快的是優(yōu)機股份，上市32天宣布將第一大募投項目延期一年。

針對這種現象，北交所加大問(wèn)詢(xún)力度是必然的。

因此，擬上市公司和保薦機構在撰寫(xiě)募投項目時(shí)，需要認真對待。如果募投項目為上新產(chǎn)品線(xiàn)，北交所會(huì )問(wèn)詢(xún)的內容包括：新產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)展，是否已取得明確研發(fā)成果，相關(guān)成果是否已投產(chǎn)并通過(guò)客戶(hù)驗證，是否已取得客戶(hù)訂單及訂單規模情況等等。

干貨五：屬于好消息，消費類(lèi)企業(yè)只要符合北交所創(chuàng )新性要求，是有機會(huì )登陸北交所的。

熟悉北交所制度的朋友可能會(huì )舉出一個(gè)反例。百菲乳業(yè)2024年5月份掛牌新三板，當年11月29日完成輔導驗收，2024年12月13日，百菲乳業(yè)撤回北交所申報材料。

其實(shí)，百菲乳業(yè)撤回材料，據挖貝研究院了解，撤回原因是該公司創(chuàng )新性方面不滿(mǎn)足要求。該公司2024年半年報顯示，公司上半年研發(fā)費用只有75萬(wàn)元，占營(yíng)收比例0.12%。

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