友阿股份擬以35倍PE收購尚陽(yáng)通：標的凈利潤兩年下滑67% 排隊I(yíng)PO被券商撤銷(xiāo)保薦

近日，百貨零售公司友阿股份（002277）發(fā)布收購草案顯示，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現金的方式購買(mǎi)深圳尚陽(yáng)通科技股份有限公司100%股權，跨界進(jìn)入半導體領(lǐng)域，交易價(jià)格為15.8億元。按照標的公司2024年凈利潤來(lái)計算，交易價(jià)對應市盈率為35倍左右。

挖貝研究院注意到，標的公司尚陽(yáng)通曾在2023年排隊科創(chuàng )板上市，后由于保薦機構申萬(wàn)宏源申請撤銷(xiāo)保薦，終止排隊歷程。

結合IPO招股書(shū)與最新收購草案公告披露的數據看，尚陽(yáng)通近年來(lái)業(yè)績(jì)呈“過(guò)山車(chē)”走勢，2020年虧損1311萬(wàn)元，2022年盈利達1.39億元，2024年又降至賺4567萬(wàn)元，兩年下滑67%。

從事百貨零售業(yè)務(wù)的友阿股份近年來(lái)業(yè)績(jì)已明顯萎縮，凈利潤規模從2019年3.17億元降至去年2801萬(wàn)元，采取多項創(chuàng )新措施均未取得明顯效果，此次可以通過(guò)跨界收購實(shí)現“翻身”嗎？

標的公司業(yè)績(jì)“過(guò)山車(chē)”

凈利潤兩年下滑67%

尚陽(yáng)通主要從事半導體功率器件研發(fā)、設計和銷(xiāo)售，應用在汽車(chē)電子、數據中心、服務(wù)器、通信和算力電源、新能源充電樁、工控自動(dòng)化及消費電子等領(lǐng)域。

公司業(yè)績(jì)似“過(guò)山車(chē)”，2020年至2022年是大幅增長(cháng)期，凈利潤分別是-1311萬(wàn)元、4861萬(wàn)元、1.39億元，2023年與2024年進(jìn)入下滑通道，凈利潤分別是8270萬(wàn)元、4567萬(wàn)元，去年凈利潤較2022年最巔峰時(shí)期已下滑67%。

（尚陽(yáng)通2020年至2022年凈利潤，截圖自尚陽(yáng)通科創(chuàng )板IPO招股書(shū)）

（尚陽(yáng)通2023年至2024年凈利潤，截圖自友阿股份收購草案公告）

結合2024年更多經(jīng)營(yíng)數據來(lái)看，尚陽(yáng)通2024年兩大主要半導體功率器件產(chǎn)品平均售價(jià)下滑，其中高壓產(chǎn)品線(xiàn)平均售價(jià)從9.24元/顆降至7.21元/顆，下降22%，中低壓產(chǎn)品線(xiàn)平均售價(jià)從1.1元/顆跌至0.83元/顆，降幅25%。

下滑趨勢也反映在大客戶(hù)銷(xiāo)售上，根據收購草案公告披露，尚陽(yáng)通銷(xiāo)售金額過(guò)億元的前兩大客戶(hù)中，對威健的銷(xiāo)售金額從2023年1.68億元降至2024年1.46億元，下滑13%；對英能達的銷(xiāo)售金額從2023年1.38億元降至1.03億元，下滑25%。

友阿股份凈利潤5年縮水九成

控股股東質(zhì)押90%所持股份

再看上市公司友阿股份業(yè)績(jì)趨勢，同樣不容樂(lè )觀(guān)。2019年至2024年，公司營(yíng)收規模從63億元下降到13億元，下滑八成，凈利潤規模從3.17億元降至2801萬(wàn)元，縮水超九成。

近年來(lái)，受大環(huán)境影響，友阿股份的百貨零售業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，雖然公司采取了加大線(xiàn)上業(yè)務(wù)拓展、利用社交與內容平臺營(yíng)銷(xiāo)、對線(xiàn)下門(mén)店進(jìn)行品牌升級與品類(lèi)布局優(yōu)化等系列創(chuàng )新舉措，仍然未能扭轉業(yè)績(jì)下滑趨勢。

資產(chǎn)層面，友阿股份存在較大“資金缺口”。根據2024年報顯示，截至報告期末，公司賬上長(cháng)、短期借款一共有28億元，而貨幣資金僅2.25億元。

與此同時(shí)，友阿股份控股股東友阿控股也大筆質(zhì)押所持股份。根據最新出爐的收購草案公告，友阿股份累計質(zhì)押上市公司股份400,430,240股，占其持股數量的89.69%，占公司總股本的28.72%；其中21,981,500股已被司法凍結，占其持股數量的4.92%，占公司總股本的1.58%。

不過(guò)，友阿股份此次收購的一個(gè)積極信號是，標的公司尚陽(yáng)通資產(chǎn)狀況不錯，截至2024年末總資產(chǎn)11.17億元，凈資產(chǎn)9.79億元，資產(chǎn)負債率處于較低水平，并且貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)一共達到7.2億元，發(fā)展資金較為充裕。