2016年新三板會(huì )刮起并購潮嗎

2015年被業(yè)界看成是新三板市場(chǎng)的并購元年，2016年會(huì )否刮起一股并購潮，不僅取決于宏觀(guān)經(jīng)濟情況的改善，更取決于新三板市場(chǎng)各個(gè)玩家的動(dòng)力。從我們目前了解的情況看，業(yè)內對2016年新三板市場(chǎng)的并購環(huán)境抱有樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，期待有更多精彩案例出現。

根據不完全統計，截止到2015年12月中旬，新三板市場(chǎng)共有82家掛牌公司披露了85次收購報告書(shū)，合計交易金額達47億元。有76家掛牌公司披露了77次重大資產(chǎn)報告書(shū)，合計交易金額達到256億元。無(wú)論是場(chǎng)外的大型企業(yè)對新三板掛牌公司的并購，還是新三板掛牌公司發(fā)起定增對同行業(yè)或者上下游企業(yè)的并購，都實(shí)實(shí)在在地讓整個(gè)并購領(lǐng)域活躍了起來(lái)。

縱觀(guān)今年，有三條線(xiàn)值得我們去關(guān)注。首先，分層會(huì )刺激創(chuàng )新層邊緣的新三板企業(yè)去完成并購，通過(guò)并購實(shí)現跨越創(chuàng )新層的“最后一公里”，而相反離開(kāi)創(chuàng )新層較遠的新三板企業(yè)，也很有可能被并購而尋求退出。其次，主板企業(yè)和新三板企業(yè)之間會(huì )有更多故事，把一些高科技或者朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)概念的公司裝進(jìn)主板企業(yè)，包裝得更有想象空間，做大主板企業(yè)市值，是現在特別火熱的方向。再次，去年下半年看到一批新三板企業(yè)融到了錢(qián)，有相當一部分是要去并購的，那么這些案例很大可能會(huì )出現在今年。

大魚(yú)吃小魚(yú)的時(shí)代

商業(yè)社會(huì )永遠都是大魚(yú)吃小魚(yú)的生存法則，去年中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域一波又一波眼花繚亂的兼并重組，讓大家看到了這其中的殘酷。新三板市場(chǎng)更會(huì )有這樣的趨勢，有三種“小魚(yú)”很有可能是會(huì )被搜獵到的目標。第一類(lèi)是在一個(gè)很細分的領(lǐng)域中做到龍頭，但由于所在行業(yè)太細分，蛋糕就這么大，只有通過(guò)被并購進(jìn)入到更廣闊的領(lǐng)域；第二類(lèi)是在一個(gè)大行業(yè)里排名處于靠后的公司，想要靠自身發(fā)展往上爬，漫漫長(cháng)路；第三類(lèi)是概念新，屬于眼下風(fēng)口行業(yè)的企業(yè)，團隊不差，技術(shù)領(lǐng)先，但是體量小，需要大量的資金和資源。

湘財證券被收購是典型的第二類(lèi)情況。2015年8月，大智慧公告，將以非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現金方式收購湘財證券，而湘財證券也將借由此次實(shí)現上市。實(shí)際上，去年年初，這家小券商才正式掛牌新三板，短短半年時(shí)間就被大智慧邀約收購。

華誼兄弟戰略入股英雄互娛雖然不能稱(chēng)為“收購”，但也可以看出華誼整合產(chǎn)業(yè)鏈的野心，是典型的第三類(lèi)情況。2015年11月，華誼兄弟發(fā)出對外投資公告，擬向英雄互娛投資人民幣19億元認購目標公司新增股份，本次投資完成后，華誼兄弟占英雄互娛股份總額20%。

第三類(lèi)情形中，我們會(huì )發(fā)現產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，新三板提供了一個(gè)很好的標的蓄水池。但也有一種情況，一些行業(yè)之間沒(méi)有關(guān)聯(lián)的上市公司收購互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)等概念的團隊，也是為增加市值所采取的策略。當然，背靠上市公司的大樹(shù)，也是這些創(chuàng )業(yè)團隊考慮的重要因素。

別錯過(guò)這個(gè)退出好途徑

我們認為并購是新三板市場(chǎng)上PE/VC以及個(gè)人高凈值投資人退出的好途徑。雖然我們暫時(shí)還沒(méi)有數據模型支撐，但是我們預測，即便今后投資人門(mén)檻降低以及公募基金進(jìn)場(chǎng)，還是很難滿(mǎn)足未來(lái)幾萬(wàn)家新三板企業(yè)中投資人的退出。而并購是提供了非常好的退出補充。

投資機構也預感到，通過(guò)二級市場(chǎng)慢慢“退”真的存在很大不確定性和時(shí)間成本。一方面，有賴(lài)于流動(dòng)性的大踏步改善和新的制度，比如大宗交易平臺；另一方面，可能還需要中介機構在其中發(fā)揮交易撮合的功能，目前看也不是很快能形成的。那么，并購是找到“接盤(pán)俠”比較有效的方式。

我們觀(guān)察發(fā)現，普遍意義上，今年投資機構有兩個(gè)趨勢很明顯，一個(gè)是“投資前移”，一些標榜自己是PE的投資機構，已經(jīng)開(kāi)始介入孵化器；另一個(gè)就是做并購型基金。最新的一支對外公布的基金，是本月8日，新三板市場(chǎng)做工業(yè)涂料的惠爾明與天星資本共同成立的規模達到5億的并購基金。而這類(lèi)“企業(yè)+PE”的并購基金今年將會(huì )越來(lái)越多。

行業(yè)聚焦

我們覺(jué)得這幾個(gè)行業(yè)今年的并購值得關(guān)注：

1.TMT

可以說(shuō)，2015年是中國TMT行業(yè)并購的豐收年，據悉，包括所有美元基金和人民幣基金投資的TMT行業(yè)中發(fā)生的并購交易量整年會(huì )超過(guò)2000億美金，占全部中國并購交易量的約32%。雖然相比那些美元基金參與的大型互聯(lián)網(wǎng)公司，新三板上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)體量較小，但融資能力一點(diǎn)都不差。而從主動(dòng)并購這個(gè)角度來(lái)看，還是信息技術(shù)企業(yè)并購意愿最強?？傮w來(lái)看，主動(dòng)并購三板企業(yè)的估值普遍高于行業(yè)平均水平，特別是信息技術(shù)。TMT領(lǐng)域必然是2016年并購里最活躍的。

2.教育

教育行業(yè)存在很大的區域分散化，同時(shí)細分領(lǐng)域眾多。根據服務(wù)市場(chǎng)的不同，教育行業(yè)可以細分為早期教育、K12教育、高等教育、職業(yè)/技能教育、出國留學(xué)。還可以通過(guò)形態(tài)分為線(xiàn)下、線(xiàn)上、線(xiàn)下+線(xiàn)上和工具等。據悉，今年底前，新三板上的教育類(lèi)企業(yè)將可能達到兩三百家。眾多的細分領(lǐng)域的教育類(lèi)企業(yè)之間，很可能通過(guò)并購來(lái)延展，比如早教類(lèi)收購K12的企業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)鏈的補充；線(xiàn)下的收購線(xiàn)上的，形成“互聯(lián)網(wǎng)+”的融合。

3.影視文化

影視文化是目前新三板市場(chǎng)的風(fēng)口，但同樣面臨著(zhù)分散化的局面。未來(lái)新三板市場(chǎng)上很可能出現的局面就是中小的影視文化公司眾多，要么是出品了幾部影視劇的公司，要么是有幾位明星站臺的公司。他們之間的合縱連橫也會(huì )是未來(lái)的故事。參照美國市場(chǎng)成功的經(jīng)驗，現在好萊塢的八大電影公司以及美國幾個(gè)媒體娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)巨頭，都是從收購一家家小型公司逐漸變大的。

作者為挖貝網(wǎng)自媒體簽約專(zhuān)欄作者 掘金三板 達哥