上周回顧：新三板最重要的十件事（7月2日-7月8日）

本周全國股轉公司發(fā)布了103家截至6月29日仍未披露年報的公司，61家企業(yè)將被終止掛牌，對做市商的激勵機制作出更為具體的表述。新三板融資難仍是痛點(diǎn)，改革漸成強音。

股轉公司：61家新三板公司下周起終止掛牌

7月6日晚，全國股轉公司披露了103家截至2018年6月29日未披露2017年年報的新三板掛牌公司名單，并決定自2018年7月9日起，對其中的61家公司股票終止掛牌，這一數量遠超去年被強制摘牌的18家企業(yè)。

對于這些公司被強制摘牌后，如何保護投資者合法權益的問(wèn)題，全國股轉公司稱(chēng)：“公司摘牌不影響投資者的股東身份，也不影響投資者行使知情權、參與權等股東權利。公司摘牌后，投資者可以按照相關(guān)法律法規和公司章程約定的方式解決相關(guān)訴求。”

對未披露2017年年度報告的公司，全國股轉公司將實(shí)施分類(lèi)處理：一是對于涉嫌存在違規及其他待核實(shí)事項的公司，為避免該類(lèi)公司利用摘牌規則規避監管，全國股轉公司將在相關(guān)事項處理完畢后，再啟動(dòng)終止掛牌程序。二是對于除上述情形外的掛牌公司，全國股轉公司擬在履行完相關(guān)程序后終止其股票掛牌。

股轉公司：正研究設置單獨的做市商激勵約束機制

全國股轉公司7月6日以新聞發(fā)言人答問(wèn)的方式發(fā)布信息稱(chēng)，正在研究論證設置單獨的做市商激勵約束機制，內容包括建立單獨的做市商評價(jià)與激勵制度、對做市行為進(jìn)行評價(jià)、依托做市商評價(jià)結果對其進(jìn)行正向激勵等。

新聞發(fā)言人表示，做市轉讓是新三板市場(chǎng)富有特色的轉讓方式，全國股轉公司堅持并鼓勵發(fā)展做市制度。“前期，做市業(yè)務(wù)已納入主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)體系，對做市業(yè)務(wù)發(fā)展起到了很好的促進(jìn)作用，但現有評價(jià)角度和內容未能充分體現做市業(yè)務(wù)特性，不足以全面、客觀(guān)反映做市商的做市水平。”

發(fā)言人稱(chēng)，借鑒境內外市場(chǎng)經(jīng)驗，進(jìn)一步促進(jìn)做市商功能的充分發(fā)揮，全國股轉公司正在研究論證設置單獨的做市商激勵約束機制。

該機制的具體內容包括三方面：一是在現有主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)基礎上，建立單獨的做市商評價(jià)與激勵制度。二是針對新三板做市制度特點(diǎn)，從成交量、報價(jià)質(zhì)量、合規性等角度全方位對做市行為進(jìn)行評價(jià)，引導做市商積極、合規做市。三是注重做市商評價(jià)結果的運用，考慮依托做市商評價(jià)結果，通過(guò)在主辦券商執業(yè)質(zhì)量評價(jià)中對優(yōu)秀做市商予以加分、適當減免做市商交易費用等手段，對做市商進(jìn)行正向激勵。

證監會(huì )上半年作出159項行政處罰 同比增長(cháng)41%

今年上半年，證監會(huì )行政處罰全系統共作出159項行政處罰決定，比去年同期增長(cháng)41%；罰沒(méi)款金額63.94億元，在去年同期基礎上再創(chuàng )新高，市場(chǎng)禁入20人次。

證監會(huì )副主席閻慶民近日在證監會(huì )行政處罰工作會(huì )議上說(shuō)，2015年至2017年三年間，證監會(huì )分別作出行政處罰決定177件、218件和224件，罰沒(méi)款金額分別達11.03億元、42.83億元和74.79億元，市場(chǎng)禁入分別為21人次、38人次和44人次。

閻慶民表示，行政處罰依法全面從嚴的壓倒性態(tài)勢已經(jīng)形成。他指出，下一步將壓實(shí)主體責任，敢抓敢管，真管真嚴，厲行法治，在執法精細化上聚焦發(fā)力；保持依法全面從嚴的執法高壓態(tài)勢，鐵腕執法，重典治亂，讓嚴懲重罰成為執法常態(tài)。

IPO月報：過(guò)會(huì )率47% 3家新三板企業(yè)均被否

7月6日消息，2018年5月21日至7月5日上會(huì )的企業(yè)共19家，最終，9家過(guò)會(huì )，7家被否，3家取消審核。從上市板塊來(lái)看，主板上會(huì )13家，7家過(guò)會(huì )，4家被否，2家取消審核；創(chuàng )業(yè)板上會(huì )2家，全部被否；中小企業(yè)板上會(huì )4家，2家過(guò)會(huì )，1家被否，1家取消審核。

上會(huì )的19家企業(yè)中，有3家來(lái)自新三板，分別是波斯科技（830885）、五新隧裝（835174）、微創(chuàng )光電（430198）。其中，波斯科技和五新隧裝欲登陸主板，微創(chuàng )光電欲登陸創(chuàng )業(yè)板，均未成功過(guò)會(huì )。

截至2018年7月5日，滬深一級市場(chǎng)IPO排隊企業(yè)共計296家，其中，已反饋企業(yè)81家，已受理企業(yè)43家，已預披露更新企業(yè)161家，暫緩表決企業(yè)3家，中止審查企業(yè)8家。新三板IPO排隊企業(yè)共計60家，其中，已反饋企業(yè)13家，已受理企業(yè)4家，已預披露更新企業(yè)41家，中止審查企業(yè)2家。 

新三板“融資難”仍是痛點(diǎn) 中關(guān)村企業(yè)最有融資優(yōu)勢

近日，中關(guān)村上市公司協(xié)會(huì )新三板分會(huì )與中搜網(wǎng)在北京舉辦了《2018年中關(guān)村新三板企業(yè)成長(cháng)力報告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《報告》”）發(fā)布會(huì )暨專(zhuān)項基金啟動(dòng)大會(huì )。中關(guān)村上市公司協(xié)會(huì )新三板分會(huì )會(huì )長(cháng)、中搜網(wǎng)董事長(cháng)陳沛作主題報告。

《報告》聚焦新三板深化改革，通過(guò)對中關(guān)村新三板企業(yè)數據的深入研究，發(fā)現新三板的最大痛點(diǎn)仍是“融資難”，中關(guān)村新三板企業(yè)的整體實(shí)力優(yōu)于其他區域，融資優(yōu)勢明顯。

2017年，中關(guān)村182家新三板創(chuàng )新層企業(yè)共計使用37.22億元研發(fā)費用，平均研發(fā)強度4.6%遠高于全國創(chuàng )新層企業(yè)的3.36%；中關(guān)村960家新三板基礎層企業(yè)去年共計使用60.36億元的研發(fā)費用。與此同時(shí)，企業(yè)專(zhuān)利產(chǎn)出能力也不斷提升，平均每家中關(guān)村新三板企業(yè)擁有8.04件專(zhuān)利申請量，還有2家企業(yè)申請了2件PCT專(zhuān)利。

券商揭東河股份老股轉讓套路：借新三板定增名義 400余人接盤(pán)

區別于其它受困于流動(dòng)性問(wèn)題的新三板公司，東河股份二級市場(chǎng)交易迅速活躍起來(lái)，到2017年年底，其股東戶(hù)數由掛牌時(shí)的30戶(hù)增加至111戶(hù)。

據近日東河股份主辦券商財通證券曝出的消息，東河股份掛牌以來(lái)新增股東恐遠不止“賬面”上這些，其實(shí)際增加的股東戶(hù)數恐已超400人，而活躍成交的背后，可能只是其控股股東老股轉讓打造出來(lái)的虛假繁榮，至于投資者手里的老股還有沒(méi)有下一個(gè)人接盤(pán)，待考。

赴港上市不是救命稻草：新三板易銷(xiāo)科技啟動(dòng)IPO 股價(jià)連續2日下跌創(chuàng )新低

自今年4月“新三板+H股”機制落地之后，多家掛牌公司躍躍欲試，新三板掀起了一股赴港上市熱潮。6月29日“新三板+H””隊伍再添一員，掛牌公司易銷(xiāo)科技（831114）宣布啟動(dòng)赴港IPO程序。有意思的是，消息公布后連續兩個(gè)交易日，易銷(xiāo)科技股價(jià)持續下跌，創(chuàng )下新低。

除了業(yè)績(jì)滑坡、現金流枯竭，易銷(xiāo)科技同時(shí)還是7家“新三板+H”概念股中市值最“迷你”的一家。截止目前，生物醫藥企業(yè)君實(shí)生物（833330）以近130億的總市值居首位，“同行”成大生物以接近60億的總市值緊隨其后；中國康富、盛世大聯(lián)分別以24億、17億的總市值排名第3、4位，寰爍股份、新眼光的總市值在4-5億之間，易銷(xiāo)科技以0.6億元的總市值位居末尾。

正如安信證券研報所言，赴港上市有門(mén)檻，需要相應的規模體量和標準。對于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是赴港股、A股還是美股上市，都需要自身資質(zhì)優(yōu)良，具備相應的規模體量和資質(zhì)。

資本市場(chǎng)不買(mǎi)賬的情況下，業(yè)績(jì)滑坡、市值迷你的易銷(xiāo)科技能否順利闖關(guān)港股，結局未知。

內資企業(yè)赴港IPO近七成破發(fā)

Wind數據稱(chēng)，截至6月30日，今年上半年赴港上市的中資公司里，有13家在上市首日就跌破了發(fā)行價(jià)，占比高達68.42%。

天源集團、天平道合、匯付天下、欣融國際、杉杉品牌、雅生活服務(wù)和獵聘網(wǎng)都遭遇了上市首日的破發(fā)窘境。其中，雅生活服務(wù)和欣融國際上市首日的破發(fā)幅度更是超過(guò)20%。被稱(chēng)為“新經(jīng)濟五劍客”的眾安在線(xiàn)、閱文集團、易鑫集團、雷蛇和平安好醫生均已跌破發(fā)行價(jià)。

上半年，總計257起遞交港股IPO申請案例，同比增長(cháng)33.16%;其中，101家企業(yè)成功登陸港股，同比增長(cháng)46.38%。上半年在港上市中資股首發(fā)募集金額總計359.41億港元，同比下降15.60%，首發(fā)市盈率(PE)中位數(剔除負值)為16.71，較上年同期基本持平。

新三板蓄勢整固 迎改革漸強音

走過(guò)2018年上半年，經(jīng)歷了一輪密集改革洗禮的新三板市場(chǎng)似乎正面臨著(zhù)嚴峻挑戰。近6個(gè)月來(lái)，新三板市場(chǎng)規模與市值同步下降;交易活躍度明顯減弱，估值水平重回歷史低位;掛牌公司融資遇冷，市場(chǎng)流動(dòng)性困境難解。然而，在新三板發(fā)展稍顯疲態(tài)的同時(shí)，眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)浮出水面，市場(chǎng)結構漸趨穩定，新三板存量經(jīng)濟時(shí)代或已來(lái)臨。

業(yè)內人士表示，基于新三板在多層次資本市場(chǎng)體系中的重要地位以及加快多層次資本市場(chǎng)改革的方針部署，有理由堅定看好新三板的長(cháng)遠發(fā)展。展望2018年下半年，伴隨著(zhù)市場(chǎng)改革舉措的紛紛落地，未來(lái)圍繞精細化分層和交易制度深化改革的市場(chǎng)建設將持續推進(jìn)。

從數量擴張轉向質(zhì)量提升 新三板市場(chǎng)步入發(fā)展新階段

經(jīng)歷前幾年市場(chǎng)大擴容大發(fā)展之后，今年上半年新三板市場(chǎng)行情平淡，整體回歸理性。伴隨著(zhù)改革政策的密集發(fā)布，市場(chǎng)向追求高質(zhì)量發(fā)展轉變，掛牌企業(yè)通過(guò)嚴監管及差異化分層逐步實(shí)現優(yōu)勝劣汰。

蜂擁申請IPO的熱潮已然不再，掛牌企業(yè)開(kāi)始更多地審視自身，選擇合適的道路發(fā)展。在市場(chǎng)整體估值下降的過(guò)程中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值凸顯，點(diǎn)燃上市公司來(lái)新三板淘金的熱情。

展望下半年，在從國務(wù)院到央行等各部委都在著(zhù)力解決中小企業(yè)融資難融資貴的背景下，提升新三板市場(chǎng)功能成為下半年新三板改革的重心?？梢云诖?，下半年新三板將以精細化分層為抓手，統籌推進(jìn)發(fā)行、交易、投資者準入、信息披露和監管等改革，提升市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現、資源配置和風(fēng)險管理等核心功能。伴隨著(zhù)各項改革的落地，市場(chǎng)運行機制將進(jìn)一步得到改善，市場(chǎng)生態(tài)進(jìn)一步優(yōu)化，市場(chǎng)流動(dòng)性、掛牌公司的融資環(huán)境也將逐步獲得改善。