新三板現首例二級市場(chǎng)舉牌 華泰聯(lián)合擔任財務(wù)顧問(wèn)

萬(wàn)科風(fēng)波余音未絕，三板舉牌先河首開(kāi)。

當我們還在驚訝于A(yíng)股居然能從二級市場(chǎng)買(mǎi)成大股東的時(shí)候，新三板出現了首例二級市場(chǎng)舉牌案例，而且是國資進(jìn)場(chǎng)掃貨，貧窮和思維定式限制了我的想象力。

2018年4月11日，這個(gè)日子或許將載入新三板的史冊。收盤(pán)后，股轉官網(wǎng)披露了一份普通但不平凡的收購報告書(shū)——哈爾濱投資集團收購均信擔保（430558）的收購報告書(shū)及財務(wù)顧問(wèn)華泰聯(lián)合證券出具的財務(wù)顧問(wèn)報告。據披露，在本次觸發(fā)權益變動(dòng)前，收購人哈投集團通過(guò)做市轉讓、盤(pán)后協(xié)議方式買(mǎi)入均信擔保股票。

一、約九成數量成交于做市轉讓

均信擔保的交易方式為做市，目前共有7家做市商為其做市。收購報告書(shū)披露，本次交易前6個(gè)月內，收購人累計買(mǎi)入的股票合計33，466，500股；本次交易累計100，000股，達到總股本的10%，且超過(guò)第一大股東的持股數，觸發(fā)了收購報告書(shū)披露條件。

根據《全國中小企業(yè)股份轉讓系統股票轉讓細則》第七十九條，每個(gè)轉讓日結束后，股轉會(huì )公布當日每筆協(xié)議轉讓成交信息。順著(zhù)這條線(xiàn)，在股轉官網(wǎng)查詢(xún)了105個(gè)交易日的協(xié)議轉讓公開(kāi)信息后，得到均信擔保的盤(pán)后協(xié)議轉讓共2筆合計5，780，630股。為保守計算做市成交的最少數量，假設2筆均是收購方交易，則盤(pán)后協(xié)議轉讓成交股份的占比最高為9.62%。這意味著(zhù)，做市成交的股份占比最低為90.38%，確屬二級市場(chǎng)舉牌無(wú)疑！

二、被舉牌的為何是均信擔保

均信擔保在掛牌伊始就以第一家擔保公司引發(fā)了市場(chǎng)熱議。時(shí)至今日，受限于類(lèi)金融監管政策，其接受?chē)栏竦男排O管和業(yè)務(wù)限制。為何會(huì )成為被舉牌的對象？

首先，收購人哈投集團與均信擔保處于同城，地理優(yōu)勢更易促使收購人認可均信擔保的業(yè)務(wù)和價(jià)值。

其二，均信擔保無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)際控制人，公司最大單一股東為自然人且持股比例不超過(guò) 10%，前五大股東合計持股比例22.15%，眾多的中小股東和分散的股權結構會(huì )產(chǎn)生天然的交易需求，這也是為什么創(chuàng )新層有合格投資者人數要求的原因。

其三，做市商籌碼分散，目前7家做市商為其股票做市，在現有做市策略和做市商數量的情況下，交易量對價(jià)格的傳導趨慢，可以實(shí)現二級市場(chǎng)的持續買(mǎi)入，而做市商較少則易使交易價(jià)格大幅波動(dòng)。

其四，在現有流動(dòng)性不足的情況下，缺乏買(mǎi)方力量，買(mǎi)賣(mài)力量不均衡，沒(méi)有A股的跟風(fēng)游資，可以持續以相對穩定的價(jià)格買(mǎi)入。

Last but not least，均信擔保具備良好的投資價(jià)值。（1）業(yè)績(jì)可謂節節攀升，但二級市場(chǎng)的價(jià)格未反映其價(jià)值。其2016年和2017年凈利潤分別為4，499.68萬(wàn)元和6，741.03萬(wàn)元。因缺乏流動(dòng)性，2017年凈利潤增長(cháng)49.81%，但在年報披露次日公司股票收盤(pán)價(jià)下跌2.48%，收于1.18元。根據wind交易數據，從2017年11月2日至本次交易前一個(gè)交易日，均信擔保收盤(pán)價(jià)區間在0.96-1.41元/股；根據收購報告書(shū)披露，本次交易收購方買(mǎi)入價(jià)格區間為1.050-1.070元/股。而均信擔保2016年和2017年的每股凈資產(chǎn)為1.49元和1.54元，其投資價(jià)值可見(jiàn)一斑。（2）持續穩定的分紅。2016年公司每10股分配現金股利0.7元（含稅），2017年每10股分配現金股利0.5元（含稅）。假設每年分紅為每10股分配現金股利0.6元（含稅），按照交易區間加權平均收盤(pán)價(jià)計算的持股成本，年分紅收益率將達到4.83%，秒殺A股一眾鐵公雞，遑論所持股份將來(lái)可能的價(jià)值回歸升值。

三、從國資進(jìn)場(chǎng)看新三板的投資價(jià)值

收購人哈投集團是哈爾濱市政府重大項目投融資平臺和國有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理機構。交易事項取得了哈爾濱市國資委的批復。

從實(shí)際交易結果看，本次交易是非常成功的，完美地實(shí)現了國有資產(chǎn)的保值增值。

目前，新三板市場(chǎng)的投資價(jià)值已經(jīng)被砸了出來(lái)，連謹慎的國有資本都在開(kāi)明地發(fā)掘新三板上價(jià)值被低估的企業(yè)。

四、新三板成長(cháng)企業(yè)的親密合作伙伴

本次收購方財務(wù)顧問(wèn)為華泰聯(lián)合證券?；谌a(chǎn)業(yè)鏈投資銀行服務(wù)的華泰聯(lián)合證券，積極布局新三板成長(cháng)企業(yè)服務(wù)鏈條，助力成長(cháng)企業(yè)實(shí)現跨越式發(fā)展。

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