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充分利用好注冊制暫緩對新三板的戰略機會(huì )

2018/3/1 9:06:47      朱為繹 王建鑫

2018年2月23日，監管層因為外圍環(huán)境、交易者成熟度和多層次市場(chǎng)體系建設等方面的原因，股票發(fā)行注冊制授權決定期限再延長(cháng)兩年。注冊制再次暫緩，筆者認為對新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)千載難逢的機會(huì )。眾所周知，新三板市場(chǎng)實(shí)行的就是注冊制，如果IPO注冊制實(shí)行，對新三板市場(chǎng)就是一個(gè)滅頂之災。股轉系統一定要利用未來(lái)的兩年機會(huì )將自己打造成為與滬深交易所差異化競爭的、獨立的交易所，否則股轉系統前途堪憂(yōu)。

新三板市場(chǎng)的掛牌、融資定價(jià)、融資完才備案、融資與募投不掛鉤等市場(chǎng)化發(fā)行方式其實(shí)就是IPO注冊制夢(mèng)寐以求期望達到的目標。但由于新三板二級市場(chǎng)投資者的嚴格管控，使得新三板市場(chǎng)成為一個(gè)僵尸市場(chǎng)，一級、二級市場(chǎng)價(jià)格倒掛、投資者沒(méi)有賺錢(qián)效應和退出途經(jīng)，新三板市場(chǎng)成為一個(gè)關(guān)門(mén)打狗的市場(chǎng)。股轉系統一定要利用未來(lái)兩年的戰略時(shí)機，盡快推出精選層或者上市層，將新三板市場(chǎng)內部打造成為一個(gè)能上能下的多層次資本市場(chǎng)。精選層必須從創(chuàng )新層企業(yè)中選拔，股東超過(guò)200人、社會(huì )公眾股不少于25%（其中國內知名戰略投資者持有至少5%股份）、股本不少于5000萬(wàn)股、不一定需要盈利（虧損企業(yè)需要市值至少10億元），需要券商保薦，股轉系統進(jìn)行審核。

精選層的投資者門(mén)檻可降至30萬(wàn)元，實(shí)行連續競價(jià)交易和做市交易，引入公募基金、社保、年金和QFII等機構投資者。精選層實(shí)行嚴格的退市和降層制度，欺詐造假升層的立即摘牌并追究企業(yè)和中介機構刑事責任，精選層企業(yè)不符合精選層維持條件的立即降層退到創(chuàng )新層。

2018年2月23日，香港聯(lián)交所正式發(fā)布了《新興及創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)公司上市制度咨詢(xún)文件》，允許虧損的生物科技創(chuàng )新公司赴港上市，對新三板市場(chǎng)直接造成沖擊（據筆者所知，不少暫不符合IPO標準的新三板生物科技公司正在啟動(dòng)H股上市進(jìn)程）；無(wú)獨有偶，2018年2月26日，新華社發(fā)表《必須下決心改革發(fā)行上市制度圓“BATJ夢(mèng)” 》的文章，昨天有市場(chǎng)傳聞證監會(huì )準備對生物科技、云計算、人工智能和高端制造等四大新興行業(yè)獨角獸IPO實(shí)行“即報即審”，筆者認為這些消息也為新三板市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向，股轉系統一方面要推出精選層留住神州優(yōu)車(chē)、合全藥業(yè)、成大生物、英雄互娛、新東方網(wǎng)等知名企業(yè)；另一方面，股轉系統不要期待守株待兔，必須主動(dòng)拜訪(fǎng)創(chuàng )新型企業(yè)，與A股差異化競爭，只爭朝夕走在A(yíng)股前面，把暫時(shí)不符合IPO標準的虧損互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、醫藥研發(fā)企業(yè)和紅籌架構或者雙層股權架構的創(chuàng )新型企業(yè)盡快地吸引到新三板市場(chǎng)中來(lái)。在現有法律框架下A股IPO還不能完全突破虧損、紅籌架構和雙層股權架構等特殊事項，不過(guò)證監會(huì )這次在吸引獨角獸的決心和執行力方面值得點(diǎn)贊，比如富士康互聯(lián)網(wǎng)公司在成立年限上以及審核時(shí)間上都有重大突破。

 

聲明：本文來(lái)自  繹眼看新三板  作者：朱為繹

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