專(zhuān)訪(fǎng)管清友：新時(shí)代呼喚第三家交易所

2018年，新三板將迎來(lái)一個(gè)新階段。1月15日，集合競價(jià)交易制度將正式實(shí)施；4月30日，另一項重要改革——分層調整工作也將啟動(dòng)。對新三板來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是承壓兩年多以來(lái)的一次整裝待發(fā)。

在新三板新政即將落地之際，解讀新三板獨家專(zhuān)訪(fǎng)如是金融研究院院長(cháng)、首席經(jīng)濟學(xué)家管清友博士。2012年-2017年12月，管清友任職民生證券，擔任民生證券副總裁、研究院院長(cháng)，是國內宏觀(guān)研究領(lǐng)域最早將目光及研究方向投向新三板的專(zhuān)家之一。

管清友對解讀君表示自己仍在持續關(guān)注新三板，且對新三板寄予厚望。他表示：“新時(shí)代呼喚第三家交易所！競價(jià)交易以后應進(jìn)一步改革推出精選層，并按照注冊制去設計，解決大量企業(yè)到美國和香港上市的問(wèn)題。”

中小微企業(yè)需要“第三家交易所”

2015年新三板出現盛極一時(shí)的行情爆發(fā)，一級市場(chǎng)融資和二級市場(chǎng)交易都達到了后來(lái)兩年無(wú)法企及的高度。2016年、2017年在流動(dòng)性難題久病不愈、政策落地不及預期等多種困難的夾擊之下，新三板一度過(guò)得并不好。

在市場(chǎng)規模方面，2017年掛牌企業(yè)總量雖仍在上升，但增速卻遠不及2016年，全年凈增掛牌企業(yè)1467家，這一數據較2016年減少逾七成。同樣，交易方面亦表現冷清，2017年三板做市指數首度跌破千點(diǎn)，全年股票成交金額同比下降近兩成。

但拋開(kāi)跌跌不休的三板做市指數和低迷的人氣。如果有心人看看新三板的增發(fā)數據，就會(huì )發(fā)現這個(gè)市場(chǎng)并沒(méi)有想象中那么差。2017年新三板完成定增融資1402億元，同期超過(guò)創(chuàng )業(yè)板59%。

管清友表示：“雖然現在市場(chǎng)對于新三板未來(lái)的信心比較悲觀(guān)，投資者也較為悲觀(guān)，資金也不愿意進(jìn)入，但新三板最大的意義在于，它是滬深交易所之外具有一定競爭力的交易平臺，這對于中國（資本市場(chǎng)）而言很重要。”

與此同時(shí)，位處國際金融中心香港的港交所不久前確定了新一輪的改革方向，隨著(zhù)其對上市規則的修改，同股不同權的新經(jīng)濟公司，以及尚未盈利或者沒(méi)有收入的生物科技公司將獲得赴港上市的許可。

管清友曾在媒體發(fā)文指出，“這與定位“服務(wù)創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型和成長(cháng)型中小微企業(yè)”新三板不可避免的形成競爭。這些優(yōu)勢對于國內企業(yè)的吸引力不言而喻，也給新三板帶來(lái)巨大挑戰。”

在接受解讀君采訪(fǎng)時(shí)他提出，“現階段，從政策層面上來(lái)說(shuō)，（國家）原則上不設立第三家交易所，但中國企業(yè)尤其是中小微企業(yè)需要第三家交易所。換句話(huà)而言，新時(shí)代呼喚第三家交易所！”

“應推出精選層并采用注冊制”

“新三板推出競價(jià)交易改革之后應進(jìn)一步改革，朝著(zhù)第三家交易所的功能定位改革方向去推出相應政策，在創(chuàng )新層之外再分出精選層，精選層按照注冊制去設計。”

管清友提出，“目前新三板的改革仍是新三板內部的改革，新三板的改革應從外部去推進(jìn)。應該“遷址”到雄安新區去，這樣一來(lái)上海、深圳、雄安都有自己的交易所，這是一箭雙雕的事情，能解決大量企業(yè)到美國、香港上市的問(wèn)題。”

管清友認為，企業(yè)去美國、香港等海外市場(chǎng)上市，這樣造成中國投資者無(wú)法直接購買(mǎi)這些企業(yè)的股票，享受不到這其中優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展紅利。

另一個(gè)關(guān)鍵性問(wèn)題事關(guān)金融安全。管清友表示，“大量到境外上市的企業(yè)中，有很多都掌握了重要的行業(yè)數據，而這就涉及到國家金融安全問(wèn)題。”

“難道不能有一個(gè)全新的交易平臺，用全新的交易規則讓企業(yè)到這個(gè)平臺來(lái)上市嗎？”這是管清友的疑問(wèn)。

曾建言再分層配套制度改革

實(shí)際上，管清友自2015年以來(lái)，一直看好新三板的發(fā)展并建言獻策。

2016年1月，他提出新三板的機會(huì )蘊藏在并購重組中，并提出做市交易制度的不完善是迫切需要解決的問(wèn)題。

2017年2月，管清友提出新三板應先再分層然后推出轉板機制，“轉板堅持獨立至少是準獨立的市場(chǎng)地位至關(guān)重要。對于轉板的具體方案，我們還是傾向于進(jìn)行再分層，在創(chuàng )新層基礎上考慮推出精選層，為改革預留空間。”

2017年8月，管清友發(fā)布題為《激活資本市場(chǎng)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，新三板改革要深化》的文章為新三板改革建言。

他在該文中對新三板改革提出了一下三點(diǎn)建議：第一，新三板從北京遷址雄安新區；第二，新三板內部再分層配套制度改革，擇機將新三板升級為全國第三大證券交易所；第三，實(shí)施嚴格的風(fēng)險防范機制，保證改革順利進(jìn)行。

聲明：本文來(lái)自  解讀新三板