新三板公司夢(mèng)醒時(shí)分：超800家摘牌過(guò)半無(wú)融資 省成本成離場(chǎng)原因

2017年，新三板真正的從狂熱狀態(tài)冷靜下來(lái)，走到量變到質(zhì)變的轉折口。

一方面，資本早已回歸理性，資金和流動(dòng)性都向優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜。另一方面，存量消耗和掛牌門(mén)檻隱性提高，新增掛牌企業(yè)數量減少，嚴監管形勢下，不斷有企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)退出新三板，摘牌企業(yè)數量不斷增加。

挖貝網(wǎng)發(fā)現，在摘牌潮下，掛牌企業(yè)主動(dòng)離開(kāi)原因不再是簡(jiǎn)單的以“戰略發(fā)展需要”帶過(guò)，部分企業(yè)在摘牌時(shí)表示，摘牌是為了節省公司成本。

首現負增長(cháng) 一年709家摘牌

2013年底，國務(wù)院發(fā)文決定新三板向全國擴容，打開(kāi)新三板快速擴張的“閥門(mén)”。到2014年底，新三板掛牌企業(yè)數量從年初的356家擴充到1572家。2015年，新三板引爆市場(chǎng)熱情，到年底掛牌企業(yè)總數突破至5129家。2016年，掛牌熱潮延續，掛牌企業(yè)突破萬(wàn)家，達10163家。

2017年新三板市場(chǎng)遇冷，加之存量消耗、掛牌門(mén)檻隱性提高等各方面原因，自2017年3月份突破11000家后再無(wú)大的增長(cháng)，并在7月份和10月份首現負增長(cháng)，新增家數-30家、-15家，到年底掛牌企業(yè)數量11630家，全年僅增加1176家。

2014年-2017年新三板掛牌企業(yè)數量增長(cháng)情況（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

與掛牌減緩相反的是，新三板企業(yè)摘牌潮愈演愈烈，從2008年至今，摘牌企業(yè)數量超過(guò)800家。

挖貝新三板研究院統計數據顯示，2008年-2013年間，新三板正式向全國擴容之前，摘牌總數僅7家，2014年增加至16家，2015年為12家。2016年，隨著(zhù)掛牌企業(yè)數量暴增基數增大及市場(chǎng)從狂熱狀態(tài)回歸冷靜，當年摘牌數量增至56家。

2017年，新三板嚴監管和市場(chǎng)遇冷等多種因素作用下，企業(yè)摘牌大潮掀起，全年709家企業(yè)正式從新三板摘牌，其中主動(dòng)申請摘牌的企業(yè)數量超過(guò)600家，另有部分未發(fā)布半年報、年報的企業(yè)及整改不合規的私募機構被強制摘牌。

2008年-2017年新三板摘牌企業(yè)數量變遷（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

事實(shí)上，2017年要摘牌的企業(yè)遠不止709家，部分企業(yè)在2017年即已提交摘牌申請，出于流程需要，這部分企業(yè)到2018年才能正式摘牌。1月2日-5日，4個(gè)工作日內，25家企業(yè)正式從新三板摘牌。另?yè)谪惥W(wǎng)不完全統計，4個(gè)工作日37家掛牌公司發(fā)布相關(guān)公告表示要從新三板離開(kāi)。

目前來(lái)看，新三板掛牌企業(yè)數量總體呈現負增長(cháng)狀態(tài)，截止2018年1月6日，新三板掛牌企業(yè)總數11623家，較2017年底減少7家。目前待掛牌總家數163家，申報中總家數252家。

夢(mèng)醒時(shí)分

2017年，不管是優(yōu)質(zhì)企業(yè)還是非優(yōu)質(zhì)企業(yè)，可以說(shuō)都迎來(lái)了殘酷的“夢(mèng)醒時(shí)分”。大批在新三板火爆期掛牌的企業(yè)離開(kāi)。

無(wú)融資、無(wú)成交可以說(shuō)是大部分摘牌企業(yè)的共性。

首先，在融資方面，資本早已回歸理性，新三板“光環(huán)效應”有限。2015年“在新三板喊一聲要融資，投資者蜂擁而至”的時(shí)代早已過(guò)去，后期即便有新三板為公司的規范性做背書(shū)，質(zhì)地一般的企業(yè)要融資仍然困難。多名投資機構人士在公開(kāi)場(chǎng)合一再重申，企業(yè)要融資首先要做好自身，且多找機會(huì )接觸投資機構，并建議投資者在投資時(shí)一定要注意防范風(fēng)險，做好風(fēng)控。“在其它地方怎么投，在新三板就怎么投。”

企業(yè)的資金需求無(wú)法滿(mǎn)足，自然選擇離開(kāi)。據挖貝網(wǎng)了解，目前摘牌的企業(yè)中，約430家企業(yè)掛牌期間沒(méi)融過(guò)資。

其次，成交方面。2017年新三板市場(chǎng)整體遇冷，股價(jià)、市值跌跌不休，大量企業(yè)股價(jià)、市值“腰斬”。做市指數跌破1000點(diǎn)后再無(wú)回升，目前停留在986.28點(diǎn)。從摘牌企業(yè)成交情況來(lái)看，不管是2015年火爆期的新三板還是2017年冷清的新三板，大多數摘牌企業(yè)在當年都無(wú)成交。

而從這些摘牌企業(yè)的掛牌時(shí)間來(lái)看，企業(yè)在新三板停留的時(shí)間越來(lái)越短，“醒悟”得越來(lái)越早，數十家企業(yè)摘牌時(shí)登陸新三板不足一年。據挖貝網(wǎng)粗略統計，摘牌企業(yè)中2014年掛牌的有79家，另有308家在2015年掛牌，380家在2016年掛牌，有30家在2017年掛牌。

部分企業(yè)為省成本離開(kāi)

從摘牌企業(yè)業(yè)績(jì)來(lái)看，新三板優(yōu)質(zhì)公司正在流失。

挖貝網(wǎng)此前曾對2017年1月1日-12月27日摘牌的688家新三板企業(yè)業(yè)績(jì)情況進(jìn)行統計，結果顯示，688家2016年營(yíng)收規模均值為3.06億元，凈利潤均值為2836.03萬(wàn)元，凈利潤同比平均增長(cháng)率為36.02%。而11600多家新三板掛牌企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入平均規模為1.59億元，凈利潤平均974萬(wàn)元，平均增速22.89%。

從2015年、2016年、2017年上半年財務(wù)數據來(lái)看，當期公布財報的摘牌企業(yè)中大部分都處于盈利狀態(tài)，數十家虧損。

對于摘牌具體原因，大部分企業(yè)諱莫如深，僅表示是為了公司戰略發(fā)展需要。

從部分“有跡可循”的摘牌企業(yè)去向可以看到，上市、并購是部分企業(yè)離開(kāi)新三板的主因。2017年，A股市場(chǎng)IPO開(kāi)閘放水，新三板企業(yè)轉板熱潮高漲，約有580家新三板企業(yè)啟動(dòng)IPO，部分企業(yè)為了上市摘牌。另一方面，隨著(zhù)掛牌企業(yè)估值的回落，上市公司加快在新三板投資布局，并購頻頻。挖貝新三板研究院數據顯示，2017年1月1日至今，上市公司并購新三板掛牌企業(yè)超過(guò)180起（含未成功），部分企業(yè)為了方便并購主動(dòng)摘牌。

值得注意的是，隨著(zhù)摘牌常態(tài)化和制度的完善，一些企業(yè)在摘牌時(shí)主動(dòng)表示是為了節省成本而離開(kāi)。

如，都美股份（836988），其在申請摘牌時(shí)表示，自?huà)炫埔詠?lái)，未發(fā)生過(guò)股票轉讓、發(fā)行股份募集資金等行為，為節約公司成本、配合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，決定主動(dòng)申請摘牌。據挖貝網(wǎng)了解，其掛牌時(shí)間為2016年5月17日，2016年營(yíng)業(yè)收入為2.16億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1429.47萬(wàn)元。

需要注意的是，摘牌潮涌下，安爾發(fā)（430569）、捷世智通（430330）、同方軟銀（831829）、美家幫（836509）、日懋園林（830980）等超過(guò)10家新三板企業(yè)在提出擬摘牌后又因為各種原因反悔。如日懋園林，其在2017年9月29日表示為了配合公司境內資本市場(chǎng)上市的長(cháng)期戰略發(fā)展規劃申請摘牌，并在11月初獲全國股轉公司受理，但在11月底其宣布撤回摘牌申請，12月又稱(chēng)上市計劃調整終止上市審查，2018年1月8日日懋園林在新三板恢復轉讓。對此，市場(chǎng)上有聲音認為，此舉可能是由于IPO審核趨嚴，為了“避風(fēng)頭”。

不過(guò)，不管是摘牌還是留下，見(jiàn)仁見(jiàn)智，最終都需要企業(yè)掌舵者自己把控。而從新三板近幾年發(fā)展不難看出，在資本回歸理性后，企業(yè)對于掛牌新三板顯然也有了更為深刻的認識。